基金经理的个人特征和基金业绩
姜玲 章健敏 黄晶
摘 要：本文将通过实证研究来定量分析基金个人特质与基金业绩的关系。针对这些不同的关系，本文对基金投资者和基金管理公司在选择基金经理方面分别提出合理的建议。本文的数据来源于国泰安数据库以及各基金的业绩报。
关键词：基金经理；个人特质；基金业绩
基金经理作为基金投资运行中的灵魂，从行为金融的角度来看，其个人特质使其拥有不同的风险偏好，进而影响其投资策略的选择，因此，基金业绩与基金经理的个人特质有着很大的关系。国内外很多学者对此做过定性分析，但定量分析的研究还比较少。本文将通过实证研究，通过对数据的定量分析来研究基金经理的各种特质对基金绩效的影响。
1 研究内容
（一）变量
通过对以往国内外研究的总结，结合中国投资者选择基金经理或者基金管理公司聘用基金经理时关注的因素，本文对2011年基金市场上基金经理的性别，学历，是否名校出身，是否海归，专业背景，相关证书的获得状况如CPA或者CFA，从业时间，从业经验，职业背景（即至今为止从事过的职业的种类），样本期内管理基金只数，从业至今管理过的基金数这些个人特质作为变量进行统计和测度，以期获得这些个人特质对基金经理业绩的影响。
基金经理业绩通常通过指数进行衡量。本文采用单位净值增长率-业绩比较基准的增长率来代表基金的超额收益率，采用基金单位净值增长率的标准差来代表基金的风险。而采用超额收益率与风险的比值来衡量基金的业绩，综合考虑风险收益的影响。
（二）假设
本文提出以下7个假设。即基金经理的性别、学历、专业背景、出身背景、从业经验、在一段时间内同时管理的基金只数、所从事过的职业的种类与基金的业绩有关。
（三）样本
本文使用的数据来自国泰安数据库以及各基金2011年度的业绩报告。选取了2011年在市场上存在的开放式基金。通过基金代码将基金集与基金经理集进行匹配，得到526个有效样本。
2 数据分析
（一）相关分析
从以上相关结果可以得出，性别因素，学历因素，专业背景，出身因素，样本期间同时管理的基金只数，从事过的职业种类都与业绩显著相关。
（二）回归分析
根据相关分析的结果，本文剔除了不相关的因子，首先将相关的因子与业绩进行多元回归分析。在进行回归分析的时候，将基金经理的在职时间作为控制变量，业绩作为因变量，回归结果如表2。
（三）回归模型
将上述回归分析中系数不显著的变量剔除，重新做回归分析，以建立显著的回归模型。得出的回归结果见表3。
从上表可以看出，剔除了系数不显著的变量后，所有自变量都可以很好地解释相应的因变量。
由以上回归结果可以得到三个回归模型：
（1）基金业绩与基金经理个人特质的关系
T = 158.227+（-83.846）X1+（-104.044）X8；
（2）基金收益与基金经理个人特质的关系
R = -0.170+（-0.036）X1+ 0.035 X12；
（3）基金风险与基金经理个人特质的关系
σ= 0.008+0.002 X1+ （-0.001）X12。
3 讨论
（一）研究结果讨论
研究表明，基金经理的性别会对基金的业绩产生显著的影响。男性经理的风险会比较大。学历方面，可以看到是否难道硕士学位与基金的业绩相关，而跟更高的博士学位则没有关系。专业背景方面，是否有财经专业背景与业绩有着显著的相关关系。是否出身211或985名校会对基金业绩产生显著影响。从回归结果来看，其对于业绩的系数为负，说明名校出身对业绩会产生负作用。其可能原因是在我国，名校出身的基金经理会过于自负，决策的时候会比较武断，过于相信理论知识，而不能根据实际的市场情况，进行谨慎全面的分析以获得最佳的投资方案。而是否海归这个变量与业绩并没有显著的相关关系。从研究结果来看，从业经验与因变量之间并不相关。而研究表明，样本期内同时管理的基金只数与业绩有比较显著的关系。并且从回归结果来看，这个变量与收益率的回归系数为正，与风险的回归系数为负，也即同时管理的基金只数越多，收益率越高，风险越小。相关分析表明，从事职业的种类可以与因变量得到显著的相关关系，从这个角度来看，很好的验证了本文的假设。但是，从回归结果来看，除了风险，从事职业的种类都不能很好的解释其他两个因变量。这种情况的出现可能是因为上述所说，从事职业的种类与样本期内同时管理的基金只数这两个自变量相关了，出现这样的回归结果。是本研究的有一个缺陷。
（二）建议
从本研究的结果来看，基金经理的个人特质确实会影响基金的业绩。投资者在购买基金的时候，可以结合自己的风险承受状况，综合考虑基金经理的各种个人特质与业绩，收益率以及风险之间的关系。在这一方面，本文给出以下几点建议：在性别选择上，投资者如果是风险规避型的，风险承受能力比较弱，则可以较多的考虑女性基金经理。在专业背景，学历背景，出身背景选择上，则需要慎重的进行考虑，不能因为其拥有匹配的专业知识或者拥有名校的身份就选择这样的基金经理，因为这两者就是一把双刃剑，有利有弊，从本研究来看，名校有时候会反而带来较差的业绩。
参考文献：
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