核心观点:
4月空调内销延续高增长,格力的份额优势加强。
产业在线数据显示,4月空调销量为1463万台,同比增长32.3%,其中内销量为785万台,同比69.8%;出口量为678万台,同比增长5.4%。
1-4月累计销量为4966万台,同比增长32.7%,其中累计内销量为2500万台,同比增长64.6%,累计出口量为2467万台,同比增长11.0%。4月空调内销出货量受益于同期低基数而保持高增长,出口受益于海外经济复苏,温和增长。
分公司来看,格力4月内外销增速均高于行业,带动单月份额和累计份额全面提升;美的和长虹单月内销增速表现较好,单月份额分别提升4pct和0.9pct。从内销市场来看,格力的累计份额优势显著且持续增强;出口市场上,除长虹之外,其他品牌的份额均有所上升。
“库存合理+成本下行”化解风险,推荐格力电器。
中怡康周度数据显示截止5月14日,空调累计线上零售量同比增长106%,线下累计零售量同比增长11.5%,若假设线上和线下销量占比分别为15%和85%,则推总合计零售量同比增长26%,增速较快,有助消化前期出货。我们判断目前空调渠道库存处于合理水平。尽管天气因素仍是影响零售的重要变量,然而渠道库存并无太高风险,不必担忧。对于地产增速的下行,考虑到地产带动的家电销量占家电内销比例为三成到四成,地产对行业总销量的影响有限,而龙头受益于份额提升和消费升级,业绩受到的影响更小。随着原材料价格趋稳,风险进一步减小。
截止5月14日,格力在线上和线下的累计终端零售量份额分别为16.7%和36.8%,同比分别提高5.5和7.2pct。公司积极推动经销商由坐商改行商,营销策略更为积极,带来良好的终端零售表现,为出货端的持续增长奠定了基础。目前格力电器对应2017年估值仅为10.6倍,风险收益比突出,继续推荐;同时继续看好青岛海尔受益于三四线渠道调整完成、GEA 协同效应释放;美的集团经营稳健、外延步入正轨。
风险提示。
海外政策变化风险。原材料价格大幅上涨。凉夏的风险。
